社会科見学＠汐留新オフィス

新しいNISAには、「つみたて投資枠」と「成長投資枠」の2種類があり併用することができます。非課税保有期間が無期限になるため、たとえば若い方は20～30年後の資金のための運用も可能ですし、シニアの方はお子さんやお孫さんのために将来を見越した運用をすることも可能かもしれません。上限金額は、つみたて投資枠は毎年120万円まで、成長投資枠は240万円までで、生涯の投資枠は1,800万円になります。成長投資枠は1,200万円が上限ですが、つみたて投資枠だけを使って、毎年120万円を15年かけて1,800万円まで投資することも制度上は可能です。

そうですね、金融庁の本気が見て取れますね（笑）。国民の皆さまに日常のなかで投資が当たり前のようになる仕組みが整ってきたのかなと思います。

投資をする方それぞれの資産状況やライフステージ等によっても変わってくるのかなと思います。
たとえば、【株を50％・債券やキャッシュを50％】というポートフォリオを想定して、今までも株の運用をやってこられた方がこれまでの株を売却して新NISAを始めるという場合、期間を空けずにこれまでの運用を継続するほうが合理性は高いと思います。
一方で、手元にあるキャッシュを【株を50％・債券やキャッシュを50％】という状態に持っていくために、これから徐々に投資信託を買っていくというような場合、その年の成長投資枠の240万円を1回で買うか、毎月積み立てて買うかが論争になると思います。前提として考えたいのは、今回の新NISA制度では枠を使い切るのに最低でも5年かかるので、制度をフル活用しようとした場合は最低でも5年の時間分散が図られる形になっています。そのうえで、年間の投資枠を1回で買ってよいか、分割で買うべきかという議論です。学術的には早く資金をリスクにさらしたほうが、期待リターンがプラスであるのであれば、収益獲得の可能性が高くなるというのが通説です。つまり、値下がりを警戒して分割するということは、同時に値上がりの機会を排除することにもなりかねないんですよね。

ただこれは確率論の話ですから、一括投資のほうが必ずリターンがよくなるというものではありません。より慎重に投資を進めたい方は毎月少しずつ買っていく方法もありだと思います。これは個人の考え方次第ですから、難しいですね。

ですから、本当に見解が分かれるところなんです。
長期投資を続けるには自分にとってストレスのない投資のやり方が必要です。正解はないので一人ひとりが自分に合った投資スタイルを考えていただけたらいいかなと思います。

長期投資をしていくなかで、特に今回の新NISAは非課税の期間が無期限ですので、「償還されてしまうとどんなことが起こるのか」は気になる点だと思います。たとえば、1,800万円を投資して含み益が1,000万円出たとき、そのファンドが償還しなければ、2,800万円で運用を継続できます。ただファンドを償還されてしまうと、含み益の1,000万円は非課税で戻ってきますが、改めてNISAで非課税投資をやり直すことになります。NISA制度では年間で360万円のポートフォリオしか作れないので、1,800万円のポートフォリオを再構築する場合は最低5年かかります。またファンドの償還がなければ、含み益を含めて2,800万円を非課税で運用できていたのに、また1,800万からの運用になり、含み益分の1,000万円は非課税でなく課税投資をせざるを得なくなります。

弊社としても、途中で償還した場合にお客さまが被るデメリットは強く感じていますので、長く持っていただけるファンドについては途中で償還しなくてもいいよう、サステナブルな運営を心がけていきたいと思っています。コスト競争への対応としても、ファンドを運営しながらもビジネスとして中長期的に成立し得るような方法…たとえば、弊社として運用にかかるコストを少しずつ下げられるような努力を考えているところです。

また、ファンドの規模（残高）が大きければ、たとえ信託報酬率が低くても、最終的に私どもがいただける信託報酬額はある程度確保しやすくなります。実はインデックス・ファンドは、ファンド規模の大小でファンドを運用するコストがあまり違いません。そのため、規模を大きくするということが、ファンドを長く運営する1つのポイントだと思います。皆さまからさらにご愛顧いただき、ファンドの規模が拡大していきますと、さらに償還可能性も低くなると思います。

トレーディング部は、ファンドマネジャーが作成した注文をトレーダーが受け取り、それをブローカーと呼ばれる証券会社に発注する役割を担っています。私は、外国株式と為替の発注を担当しています。

結論から申しますと、ファンドで取引するほうが有利ではないかと考えています。その理由は2つありまして、1つ目は、ネット証券は「米ドル為替手数料無料」などとされていますが、我々は全通貨について為替手数料がないためです。
2つ目は、ビッド・アスク・スプレッドがない値にて取引が可能なためです。通常、個人投資家が為替を取引するときは、為替手数料のほかにもビッド・アスク・スプレッドという、買値と売値の差額を負担する必要があります。一方で、基準価額のもとになる為替レートは、TTM^※等、常に仲値で計算されているためその差額を負担する必要がなくなります。また、インデックス・ファンドなどにおけるベンチマークとして、「円換算ベース」などと表記されていることが多いですが、円換算もTTM等をもとに評価されているものです。我々は仲値に完全に一致させにいくようなトレードも目指していまして、取引量が大きければそれだけ有利な価格を提示いただけるなどの規模の経済が働きやすく、そういうトレードができれば指数との連動性が高まりますので、それがトラッキングエラーを減らすことにつながります。